Киев займет денег у Вашингтона

Судя по всему, западные партнеры дали понять Украине, что новая власть и сама должна что-то сделать для своего спасения. Например, выпустить облигации, по которым все-таки нужно периодически платить. Остается открытым вопрос, кто же захочет купить высокорисковые долги. Об этом пишет km.ru.

Правительство Украины поручило Минфину заняться размещением госзайма на миллиард долларов в виде пятилетних евробондов. Выплаты по облигациям будут гарантированы Агентством США по международному развитию (U.S. Agency for International Development). Номинальная стоимость одной облигации составляет 200 000 долларов. На облигации начисляется доход по ставке не выше 2,9% годовых, который выплачивается ежегодно 16 ноября и 16 мая начиная с ноября 2014 года. Погашение облигаций осуществляется 16 мая 2019 года.

Соглашение о гарантиях заимствования между Украиной и Соединенными Штатами Америки было подписано еще 14 апреля. Погашение и обслуживание облигаций осуществляются за счет средств, предусмотренных законом о государственном бюджете Украины на соответствующий год. Организаторами размещения должны выступить американские инвестбанки JP Morgan и Morgan Stanley.

Понятно, что новые украинские власти изыскивают любые способы привлечь деньги на поддержание нормального функционирования экономики страны, однако есть ряд объективных моментов, которые являются преградой на этом пути. Например, состояние госфинансов. По данным Минфина Украины, совокупный объем госдолга Украины достиг в 2013 году уже 40,5% ВВП, то есть 72,4 миллиарда долларов. Увеличивалась также внешняя задолженность частного сектора. В прошлом году она составила около 46-47% ВВП – это почти 90 миллиардов долларов. По оценке Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, для обеспечения суверенной и внешней платежеспособности Украине в 2014 году требуется не менее 30 миллиардов долларов. Но, исходя из текущих договоренностей с международными кредиторами, Украина пока может рассчитывать на 27 миллиардов долларов, и то не сразу, а в течение 2014-2015 годов.

Не лучше складывается и ситуация на финансовых рынках, для которых важен рейтинг страны. Так, рейтинговое агентство Standard & Poor's еще в феврале понизило долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте до CCC. Долгосрочный рейтинг Украины по национальной шкале понижен до uaBB+, прогноз по всем рейтингам – "негативный". Такая же оценка у гособлигаций Украины и у агентства Fitch. В свою очередь, агентство Moody's понизило долгосрочный рейтинг облигаций Украины на одну ступень, с Caa1 до Caa2, прогноз – "негативный". По шкале Moody's это означает, что бумаги Украины "низкого качества и очень высокого кредитного риска". По сути, для инвесторов это бумаги "мусорные", покупать их крайне рискованно, а многим фондам и госструктурам и вовсе запрещено вкладывать в них деньги.

По факту Украина и так уже находится в состоянии дефолта, считает независимый аналитик Дмитрий Адамидов. Впрочем, текущая политическая ситуация такова, что западным покровителям нынешней киевской власти невыгодно педалировать эту тему. Девальвация гривны и демонстративный отказ платить за российский газ свидетельствуют о том, что Украина будет аккуратно рассчитываться только с МВФ и своими американскими и европейскими кредиторами. Остальные, как говорится, подождут.

По состоянию на начало 2014 года все краткосрочные долги Украины (то есть к оплате в течение года) составляли порядка 60-65 миллиардов долларов, из которых собственно внешний государственный долг был чуть меньше 10 миллиардов. При этом 42% госдолга номинированы в гривнах, а остальные 58% – в иностранной валюте. Еще до февральских событий правительство Виктора Януковича просило у международных организаций 35 миллиардов долларов, 15 из которых должна была дать Россия (в реальности выделила 3 миллиарда).

"Естественно, ни о каких нормальных заимствованиях на финансовых рынках в такой ситуации говорить не приходится", – рассуждает эксперт. Заем под гарантии правительства США – это, пожалуй, единственное возможное исключение, но привлекаемый таким образом миллиард долларов проблемы не решит. Равно как и выделенные средства по линии МВФ, поскольку это покроет только первоочередные нужды, а на развитие экономики этого очевидно не хватит. Тем более что киевские власти с упорством самоубийцы делают все, чтобы убить всякую экономическую активность не только на Юго-Востоке, но и по всей стране.

Выбор же Штатов в качестве гаранта Украиной вполне понятен, как понятна и позиция американцев в этом вопросе. Учитывая сложные отношения новой временной украинской власти с российской стороной, вполне логичным выглядит решение Украины выпускать облигации под гарантии США, считает старший аналитик "Альпари" Анна Бодрова. Теперь это будет американская головная боль: риски по бумагам США могут вырасти в любой момент, принимая во внимание политический и экономический кризис на Украине; российской экономике с таким балластом было бы сложно. Просто так денег Киеву никто не даст: доходность у бондов минимальная, не более 2%, и в такой обстановке они будут интересны институциональным игрокам, связанным политическими интересами с Белым домом, но никак не рядовым инвесторам. Сейчас десятилетние украинские бонды торгуются на долговом рынке со ставкой 10,49%, и это значительно выше рискового порогового уровня в 7%, после которого займы считаются неэффективными. Может случиться так, что самому гаранту и придется выкупать украинские облигации.

Между тем еврооблигации помогут Украине избежать дефолта, уверен в свою очередь директор аналитического департамента United Traders Михаил Крылов. Гарантии США по ним сопоставимы с гарантиями Евросоюза по облигациям Греции, которые выросли в четыре раза после рефинансирования.

Украина может разместить свои бумаги на Франкфуртской бирже, полагает эксперт. При этом участники рынка, покупавшие бонды Греции, проявят интерес к бумагам. В их числе вполне могут быть такие банки, как JP Morgan и Deutsche Bank, и политика здесь ни при чем. По мнению Михаила Крылова, это трезвый расчет: когда в стране катастрофа и падать бумагам дальше некуда, наступает время покупать ее облигации. "Вырасти в четыре раза, как греческие, впрочем, запланированные Украиной гособлигации не успеют, так как дефолт по украинским долгам может начаться раньше, если помощь МВФ будет задерживаться", – говорит аналитик.

И все же даже в надежде, что "все рассосется", покупать облигации Украины при существующей их доходности нет большого смысла, возражает начальник аналитического отдела ИК "Универ-Капитал" Дмитрий Александров. Премия к безрисковым инструментам невелика – 140 базисных пунктов к аналогичным по сроку американским бумагам, а вот ликвидность может оказаться очень невысокой. К тому же дьявол может крыться в мелочах: важно, какими будут ковенанты по выпуску и условия возможного снятия гарантии со стороны американского поручителя, а такое не исключено.

"Несмотря на то, что обязательства по выпускаемым в мае Украиной гособлигациям обеспечиваются гарантией США, вложения в новые украинские бонды из-за нестабильности политической и экономической ситуации в этой стране представляются нам малопривлекательными по соотношению предполагаемой доходности и риска", – соглашается и замначальника отдела анализа макроэкономики и конъюнктуры финансовых рынков "Промсвязьбанка" Олег Шагов.

Впрочем, покупатели рисковых бумаг находятся всегда. Возможно, найдутся и в этот раз. Тем более что, как показывает практика, часто "независимые" решения частных компаний принимаются под влиянием политики. Если купят все и понемногу, то и потери будут у всех и небольшие. Обычные инвесторы на предложение покупать подобные бумаги, как правило, реагируют фразой: "Покупать это?! Ну, если только в благотворительных целях!".