Рубль: небольшой отскок

Южноафриканский ранд и турецкая лира подорожали на 1.2%, а бразильский реал продолжил укрепление и прибавил в стоимости еще 1.3%. Таким образом отставание рубля по динамике стоимости от сопоставимых валют развивающихся рынков несколько увеличилось. В опубликованном вчера специальном обзоре "How to Play on the CBR? - Sell USDRUB and Pay 12M NDF" мы рекомендовали участникам рынка продавать USDRUB и платить 12месячную ставку NDF. На наш взгляд, нельзя исключать возможности того, что Банк России отреагирует на повышенную валютную волатильность решительными действиями. Помимо этого мы отметили, одну особенность, которая отличает текущее падение стоимости рубля от предыдущих случаев: исчезла корреляция между ценами на спотовом валютном рынке и ставками денежного рынка.

Дефицит долларовой ликвидности на российском межбанковском рынке, обусловленный отсутствием доступа к международным рынкам капитала, был определяющим фактором снижения однодневных ставок валютного свопа. Из-за этого дефицита 3-месячная ставка NDF за последние три месяца снизилась приблизительно на 115 бп – это самое сильное изменение среди аналогов на развивающихся рынках. С точки зрения carry рубль сейчас оценен ближе к южноафриканскому ранду и индийской рупии, но отстает в динамике стоимости от турецкой лиры и бразильского реала. Вместе с тем, учитывая отсутствие притока капитала в Россию, балансирующий уровень carry у рубля, полагаем, должен быть выше.
В целом, как мы полагаем, что российский валютный и межбанковский рынки в ближайшие недели станут более уравновешенными, что может произойти благодаря укреплению российской валюты и/или повышению процентных ставок.

 Аналитики ВТБ Капитал Татьяна Зуева, Максим Коровин