Экономист: поможет только девальвация рубля

Главный экономист Danske Bank Ларс Кристенсен предлагает свой способ стабилизировать инфляцию и ускорить рост ВВП: в валютную корзину помимо доллара и евро нужно включить и норму экспортной цены на нефть в рублях, установленную ЦБ. В моменты, когда цены на нефть падают, это будет автоматически ослаблять курс рубля и ускорять рост.

Минэкономразвития: все будет хорошо

На последнем заседании правительства глава Минэкономразвития Андрей Белоусов представил сценарные условия развития российской экономики на период 2014-2016 гг. Планы властей достаточно оптимистичны, учитывая то, что на сегодня темпы роста экономики, по данным Росстата, замедлились по сравнению с прошлым годом в три раза. Минэкономразвития рассчитывает, что экономика еще разойдется:

• Рост ВВП в 2014 году - 3,7%, в 2015-2016 гг. - 4,1-4,2%;
• Цена на нефть может опуститься до $100 и даже до $80 за баррель (прогноз на этот год - $105);
• Курс доллар вырастет с 32,1 руб. за $1 в 2014 году до 34,9 руб. в 2016 г.;
• Приток капитала появится ($10 млрд) не ранее 2015 года.

Ответственным за обеспечение бурного роста и сдерживание инфляции Минэкономразвития предложило назначить ЦБ, но Минфин не поддержал коллег, и Центробанк избежал этой участи.

России нужен нефтерубль

Ларс Кристенсен опубликовал в своем блоге статью о замедлении российской экономики, в которой не так оптимистично оценивает ее будущее, как российские власти. Экономист уверен, что рост ВВП в России определяется ценой на нефть в рублях. Замедление роста российской экономики является прямым результатом сокращения денежной массы из-за снижения экспортных цен в рублях, уверен он. Рубль был достаточно "мягким", а цена на нефть снижалась. Это вынудило ЦБ ужесточить денежно-кредитную политику.

• Именно здесь сработал нефте-монетарный трансмиссионный механизм: когда цена на нефть падает, снижается давление на рубль. Но если бы ЦБ установил "норму экспортной цены", то рубль автоматически ослаблялся бы вместе с падением цен на нефть.
• Однако ЦБ не позволяет ослабить рубль в достаточной степени и из-за управляемого плавающего курса рубля, а не свободно плавающего, мы получаем "автоматическое", но не всегда нужное, ужесточение денежно-кредитных условий. Это доказывает, что существует тесная связь между ценами на нефть в рублях и ростом ВВП. Поэтому цены на нефть Россия должна считать в рублях.
• Многие считают, что замедление является следствием снижения объемов экспорта нефти. Это не так - экспорт и импорт в России являются достаточно стабильными, и их изменения оказали незначительный эффект.
• Зато произошло резкое замедление внутреннего спроса, в частности, роста инвестиций, что и стало главной причиной замедления роста ВВП.

В целом, ситуация напоминает крах 2008-2009 гг. с одной лишь разницей - это не коллапс, а всего лишь замедление темпов роста. Механизм у него тот же: денежно-кредитные условия ужесточились, рубль не достаточно ослаблен, а цены на нефть снизились значительно.

Корзине не хватает нефти

Падение цен на нефть в рублях ускорилось в марте. Как следствие, замедление экономической активности продолжится до конца года, уверен экономист.

Постепенное и умеренное ужесточение денежно-кредитных условий в 2010-12 гг. были вполне оправданы, но последние пару месяцев их ужесточение чрезмерно.

• Экономист настаивает, что для стабилизации темпов роста ВВП Центробанку нужно ввести "норму экспортных цен" и включить ее в валютную корзину, где пока есть только валюты - евро и доллары.
• ЦБ может установить размер корзины в соотношении 20 % цен на нефть, 40 % доллар и 40 % евро, а также зафиксировать диапазон колебаний стоимости корзины на уровне 15%. Это установит такой режим, который автоматически обеспечил бы стабильность и установил бы довольно низкий уровень инфляции - 2-4%.
• При таком режиме большинство изменений в денежно-кредитной политики будет осуществляться рыночными силами. Если цена на нефть упала, то рубль автоматически обесценивается. Если рост инфляции замедлился, например, из-за ужесточения фискальной политики или финансовых трудностей, то рубль будет автоматически ослаблен по отношению к корзине в пределах коридора колебаний.
• Со временем будет появляться необходимость изменять "среднюю точку" коридора колебаний, что и будет инструментом ЦБ. Не стоит при этом забывать, что цель такого режима не в курсовой устойчивости, а в стабильности экономики, напоминает Кристенсен.
• Альтернативным способом для ЦБ может стать свободный плавающий курс рубля и политика гибкого инфляционного таргетирования. Но экономист скептически отзывается о такой мере: внутренние финансовые рынки России по-прежнему слабо развиты, что усложняет проведение денежно-кредитной политики.

Несмотря на все усилия ЦБ и жаркие споры вокруг дальнейшей стратегии развития, денежная политика - не самая большая проблема России. По мнению Кристенсена, она значительно улучшилась в последние пару лет.

Самые большие проблемы России - структурные. Страна борется с чрезмерной зарегулированностью, отсутствием конкуренции и коррупцией чудовищных масштабов, самое простое лекарство от которых - дерегулирование и приватизация.