ИК “ФИНАМ” понизила оценку стоимости акций алтайского ОАО "Пава"

ИК “ФИНАМ” подтвердила свою рекомендацию “Покупать” по акциям ОАО “Пава”, понизив оценку их стоимости с 1,18 долларов до 1,1 доллара за штуку. Такое решения связано с тем, что аналитики инвестиционной компании пересмотрели модель оценки ценных бумаг данного эмитента с учетом более консервативного прогноза по росту объемов производства. При этом в “ФИНАМе” учли существенное позитивное влияние, которое окажет на финансовые показатели “Павы” ее новый розничный проект – оптовая торговая сеть “Пава Рос”. В настоящий момент потенциал роста акций сибирской компании оценивается в 61%.

В “ФИНАМе” констатируют, что неблагоприятная ценовая конъюнктура на рынке муки в прошлом году оказала отрицательное влияние и на результаты ОАО “Пава”. Согласно отчетности компании за 2005 год по РСБУ, ее выручка снизилась на 23,2%, а чистая прибыль – на 49,9%. Правда, в первом квартале текущего года ситуация радикально изменилась – рост выручки составил 122,5% (до 31 млн. долларов), а чистая прибыль увеличилась в 23 раза в долларовом выражении и в 27 раз в рублевом выражении.

“Следует также отметить значительный рост чистой рентабельности – с 0,2% в первом квартале 2005 года до 2,2% в январе-марте текущего года. Впечатляющую динамику финансовых показателей компании мы связываем с такими факторами как рост цен на муку, завершающаяся переориентация “Павы” на производство более рентабельной мелкофасованной продукции и кондитерских изделий, активное развитие торговой сети “Пава Рос”, - говорит аналитик ИК “ФИНАМ” Ольга Самарец.

В настоящий момент “Пава” реализует через собственную оптовую сеть порядка 30% производимой продукции. Согласно информации компании, оборот “Пава Рос” в 2006 году запланирован на уровне более 3 млрд. рублей, EBITDA – 72 млн. рублей. По прогнозам “ФИНАМа”, в ближайшие пять-шесть лет “Пава” удвоит количество своих складов и представительств, нарастив выручку оптовой сети до 300 млн. долларов в год.

“С учетом того, что “Пава” в 2005 году несколько изменила стратегию развития и не осуществила запланированных приобретений мелькомбинатов, мы понизили наш прогноз роста объема производства, в том числе продаж муки. Структура производства, по нашему мнению, в ближайшие годы не претерпит значительных изменений, доля муки останется на уровне 69%. Одновременно ожидается увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью, в частности, кондитерских изделий”, - считает г-жа Самарец.

В “ФИНАМе” прогнозируют, что в 2006 году “Пава” произведет 444 тонны продукции, увеличив этот показатель до 740 тонн по итогам 2014 года. В 2007-2014 годах средний рост выручки компании прогнозируется на уровне 15,8%, а средний рост EBITDA – на уровне 29,9%. “По нашим расчетам, в текущем году выручка “Павы” превысит 136 млн. долларов, в 2014 году – 440 млн. долларов. При этом компания продолжит увеличивать свою чистую прибыль, которая уже в следующем году превысит 7 млн. долларов”, - прогнозирует г-жа Самарец.

Основной причиной изменения оценки справедливой цены акций “Павы” в “ФИНАМе” называют сокращение прогноза ее операционных показателей, в частности, продаж муки в натуральном выражении. Среди других факторов отмечаются снижение прогноза цен на основную продукцию, а также увеличение прогнозируемой долговой нагрузки компании в связи с предстоящим размещением облигационного займа на 1 млрд. рублей. “Несмотря на это, акции сибирского производителя сохраняют значительный потенциал роста стоимости и являются привлекательными для вложений”, - констатируют аналитики “ФИНАМа”. Об этом сообщает одел по связям с общественностью и СМИ ИК “ФИНАМ”.